现金保证金比特币期货的日益普及表明加密“清算级联”可能变得罕见

现金保证金比特币期货的日益普及表明加密“清算级联”可能变得罕见

比特币 (BTC) 衍生品市场在过去 18 个月中经历了重大的结构性变化，使得该资产类别不太容易受到波动性引发的清算级联的影响。

现金保证金合约要求交易者存入美元或稳定币等与美元挂钩的资产作为抵押品以进行杠杆押注，现在占 BTC 期货市场未平仓头寸（或未平仓合约）总额的 65%，创下历史新高，根据分析公司 Glassnode 跟踪的数据。

这大大高于 2021 年 4 月加密保证金合约主导期货市场活动时的 30%。加密保证金合约，也称为反向合约，要求交易者存入加密货币作为抵押品。根据 Glassnode 的说法，现金保证金合约的日益普及代表了衍生品抵押结构健康状况的改善。

Glassnode 的分析师 James Check 在发给订阅者的每周报告中说：“这可以降低清算级联放大的可能性，同时也表明市场对稳定币抵押品的需求不断增长。”

强平是指当交易者无法满足杠杆头寸的保证金或抵押品要求时，强制平仓全部或部分看涨/看跌（多头/空头）期货头寸。

当事件导致突然的看涨或看跌的价格走势，触发大规模强制平仓多头/空头头寸，进而加剧价格波动，导致进一步的平仓时，就会发生清算级联。换句话说，随着保证金不足的交易所清算头寸，小幅波动会变得更大，从而导致反馈循环。

在 2021 年年中之前，大型清算级联相当普遍，当时加密保证金比现金保证金更受欢迎。

这些合约以美元 (USD) 报价，但以加密货币进行保证金和结算。抵押品与头寸一样波动，使交易者面临清算。例如，假设一个实体在 BTC/USD 反向合约中持有多头头寸，代表 1 BTC，以 BTC 进行抵押和结算，截至发稿时报价为 10,000 美元。

如果价格上涨 10% 至 11,000 美元，则 1,000 美元的利润将以当前市场价格（11,000 美元）价值的 BTC 支付。换句话说，交易者将获得 0.09 BTC 或 9% 的 BTC 利润。相反，如果市场下跌 10% 至 9,000 美元，交易者将损失 1,000 美元，相当于损失 0.11 BTC 或 11% 的 BTC。

从本质上讲，随着比特币相对于美元变得更便宜，多头头寸流失得更快。此外，抵押品 BTC 也失去了价值，加剧了损失。因此，保持头寸所需的保证金急剧增加。如果实体未能提供相同的信息，则该头寸被清算。

“你的保证金要求以非线性方式增加，这就是为什么多头在市场下跌时迅速爆仓的原因，”加密现货和衍生品交易所 BitMEX 的联合创始人兼前首席执行官 Arthur Hayes 在解释者中说。

蓝线代表加密保证金合约中多头头寸的损益百分比，显示非线性收益。在这种情况下，交易主体在市场下跌时亏损较多，而在市场上涨时盈利较少。后者的发生是因为在市场反弹之后，BTC 本身相对于美元变得更加昂贵。

加密资产管理公司 Blofin 的波动率交易员 Griffin Ardern 对 CoinDesk 表示：“以美元计算时，硬币保证金合约是凸的，这会带来相对较高的清算风险和潜在的用户损失（在美元标准下）。”

一年前，现金保证金合约在市场支配地位方面颠覆了加密保证金合约。“2021年币本位合约的占比下降已经开始了，原因是大量美元的流入，不仅抬高了整个加密市场的市值，也放大了币本位本来的凸性。期货，”阿德恩指出。

现金或稳定币保证金合约具有线性收益，损益以美元计量和支付。这使他们不太容易受到清算的影响。

“现金保证金合约相对简洁，在数学上并不凸现，使散户投资者更容易理解它们，也更容易让交易所清算。”